Почему крипто-зима оттепела: мнение главы Grayscale

Биткойн вырос примерно на 20% за прошлую неделю, показав самое сильное трехдневное ралли с 2023 года, после месяцев спада, длившихся большую часть лета. Наблюдатели рынка, однако, предупреждают, что краткосрочные колебания цен заслоняют долгосрочный рост цифровых активов, и призывают смотреть на общую картину, а не на отдельные движения котировок.

Я провел 20 лет в традиционных фирмах по управлению активами и активами, включая BlackRock, Apollo и Goldman Sachs, прежде чем присоединиться к Grayscale два года назад. В течение этого времени я наблюдал повторяющуюся закономерность: новые классы активов и связанные с ними технологии часто отбрасываются до того, как их понимают, обсуждаются до того, как они принимаются, а затем в конечном итоге включаются в финансовую систему. Когда дело доходит до цифровых активов, этот процесс идет полным ходом.

Что такое цифровые активы?

Чтобы понять, почему это так, полезно понять истинный масштаб и потенциал того, что мы подразумеваем под цифровыми активами.

Для многих цифровые активы по-прежнему означают криптовалюту или, точнее, биткойн. Это понятно: Биткойн остается самым популярным цифровым активом на сегодняшний день, на его долю приходится около 60% от общей рыночной капитализации цифровых активов. Таким образом, он, безусловно, играет и будет продолжать играть ключевую роль во многих портфелях инвесторов, несмотря на волатильность, присущую рыночным циклам, геополитическим рискам и изменениям денежно-кредитной политики.

Но мы не должны брать биткойн — криптоактив — для всей вселенной цифровых активов. Фактически, основные силы, способствующие принятию и расширению класса активов сегодня, являются результатом двух сильных течений: во-первых, более высокий институциональный спрос и, во-вторых, более широкое корпоративное внедрение технологии на основе блокчейна, которая лежит в основе всего этого.

Почему институциональный спрос меняет рынок?

В 2025 году ежедневные потоки ETP на основе биткойнов — чистые новые денежные средства, добавленные или снятые, — обычно превышали 500 миллионов долларов, что примерно в 12 раз превышает количество новых токенов, ежедневно добавляемых на рынок майнерами биткойнов. Это изменило старую динамику предложения.

Даже после распродажи в этом году этот спрос восстановился: после восьми недель оттока спотовые ETP в США опубликовали три недели подряд притока в конце июля, даже когда год оставался чистым отрицательным. Недавние сокращения также были существенно ниже, чем снижение на 70% до 80%, которое определяло более ранние «криптозимы». Кроме того, в опросе EY 2026 года более 350 институциональных инвесторов 73% заявили, что планируют увеличить свои ассигнования на цифровые активы.

Все это говорит о том, что институциональный капитал, по-видимому, играет большую роль в установлении предельной цены на цифровые активы.

Как компании внедряют блокчейн?

Одновременно мы являемся свидетелями постепенного, но неуклонно растущего внедрения новых технологий в корпоративной среде. Около 60% руководителей из списка Fortune 500 в 2025 году сообщили, что их компании работают над блокчейн-инициативами, в то время как такие компании, как Fidelity, Visa и Stripe, продвигают инициативы стейблкоинов.

Большинство компаний, предоставляющих финансовые услуги, экспериментируют с технологией цифровых активов в своем собственном офисе. Это инфраструктурные решения компаний, которые используют инвестиционный капитал осторожно и на длительных горизонтах. Этот тип капитала не движется по настроению. Он движется по убеждению в основополагающей полезности.

Как ИИ связан с цифровыми активами?

Не стоит забывать и об искусственном интеллекте. Существует опасение по поводу того, что «торговля ИИ» каким-то образом противоречит торговле цифровыми активами. Я не думаю, что что-то может быть дальше от истины. Искусственный интеллект и публичные блокчейны являются взаимодополняющими технологиями.

Агенты ИИ будут предъявлять новые требования к финансовой системе, например, микроплатежи на основе машин, мгновенные трансграничные расчеты, которые блокчейны уникально оснащены для обеспечения. Централизованная разработка ИИ также вводит риски, связанные с предвзятостью и контролем, которые могут быть частично смягчены децентрализованными альтернативами и инструментами идентификации на основе блокчейна. Более широкое направление становится все более ясным: цифровые активы переходят в установленные нормативные рамки, а не остаются за их пределами.

Эта тенденция будет продолжать ускоряться, поскольку осторожные комитеты по распределению инвестиций учатся включать цифровые активы в свою структуру управления. Этот процесс требует времени. За последние несколько лет нормативно-правовая ясность улучшилась, инвестиционные механизмы созрели, а рамки управления стали более устоявшимися. В результате все больше учреждений теперь оснащены для оценки цифровых активов наряду с другими долгосрочными рисками портфеля.

Несмотря на все это, многие в финансовой прессе, без сомнения, продолжат искать рыночные всплески, которые могут послужить предлогом для списания цифровых активов. Но сосредоточение внимания на краткосрочной волатильности цен упускает смысл. Что действительно важно, так это то, что происходит под поверхностью рынка, в институциональных кварталах и в корпоративных ИТ-отделах по всей Уолл-стрит и за ее пределами.

Питер Минцберг является генеральным директором Grayscale Investments, ведущей инвестиционной платформы, ориентированной на цифровые активы.

Вопросы и ответы

Что такое цифровые активы?

Цифровые активы включают криптовалюты, такие как биткойн, и другие токены, но также охватывают технологию блокчейн и связанные с ней решения. Биткойн составляет около 60% рыночной капитализации цифровых активов, но вся вселенная шире, включая корпоративные и институциональные применения.

Почему институциональный спрос важен для рынка цифровых активов?

В 2025 году ежедневные потоки ETP на основе биткойнов превышали 500 миллионов долларов, что в 12 раз больше новых токенов от майнеров. Опрос EY 2026 года показал, что 73% из 350 институциональных инвесторов планируют увеличить ассигнования в цифровые активы, что указывает на их растущую роль в установлении цен.

Как компании внедряют блокчейн?

Около 60% руководителей Fortune 500 в 2025 году сообщили о работе над блокчейн-инициативами. Компании, такие как Fidelity, Visa и Stripe, продвигают стейблкоины, а большинство финансовых фирм экспериментируют с технологией цифровых активов, используя осторожный и долгосрочный подход.